Có nên mua VRE, GMD và PVS?
Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua VRE do tiềm năng từ việc mở bán và bàn giao 2 dự án mua lại từ Vinhomes; mua GMD do kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng nhờ nhu cầu tích trữ hàng hóa trước những biến động của chính sách thuế quan mới; mua PVS nhờ lượng backlog cơ khí & xây dựng (M&C) đáng kể.
Mua VRE với giá mục tiêu 21,800 đồng/cp
CTCK ACB (ACBS) cho biết tính đến cuối năm 2024, CTCP Vincom Retail (HOSE: VRE) có 88 trung tâm thương mại (TTTM) đang hoạt động với tổng diện tích sàn khoảng 1.84 triệu m2. Trong năm 2025, VRE có kế hoạch mở 3 TTTM mới (VMM Ocean City, VMM Royal Island và VCP Vinh) với tổng diện tích sàn tăng thêm gần 117,000 m2 (tương đương tăng 6.3%).
Đối với mảng chuyển nhượng bất động sản, giá trị bán hàng chưa ghi nhận doanh thu vào cuối năm 2024 là 187 tỷ đồng từ dự án Đông Hà Quảng Trị dự kiến sẽ được ghi nhận vào năm 2025. Trong quý 2/2024, VRE đã mua lại cấu phần thương mại trong hai dự án của Vinhomes là Vinhomes Royal Island và Vinhomes Golden Avenue với diện tích thương phẩm lần lượt là 85,600 m2 và 24,200 m2. Tổng vốn đầu tư của hai dự án này vào khoảng 6,100 tỷ đồng và VRE đã đặt cọc 5,500 tỷ đồng cho Vinhomes/Vingroup. VRE dự kiến sẽ mở bán hai dự án này vào năm 2025 và bàn giao và ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ năm 2026.
Trong quý 4/2024, VRE thu được khoản tiền đặt cọc là 1,300 tỷ đồng từ VinWonder Nha Trang vì dự án này chậm tiến độ và VRE quyết định không phát triển dự án này. Tính đến cuối 2024, nợ ròng của VRE khoảng 1,500 tỷ đồng so với tiền mặt ròng khoảng 1,200 tỷ đồng vào cuối năm 2023 chủ yếu là do tiền đặt cọc cho Vingroup, Vinhomes và các bên liên quan (để có quyền mua các cấu phần TTTM và bán lẻ trong các dự án phức hợp theo giá vốn) tăng hơn 7,800 tỷ đồng, lên 19,700 tỷ đồng, chiếm hơn 1/3 tổng tài sản của VRE. Do đó, tỷ lệ nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 3.3% lên 3.6%.
ACBS dự phóng năm 2025 của VRE sẽ đi ngang so với năm 2024 với doanh thu ước tính khoảng 9,300 tỷ đồng và lãi sau thuế khoảng 4,000 tỷ đồng, cùng tăng 4%.
Theo đó, ACBS đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu VRE với giá mục tiêu 21,800 đồng/cp.
Xem thêm tại đây
Mua GMD với giá mục tiêu 78,000 đồng/cp
CTCK Shinhan Việt Nam (SSV) thông tin năm 2024, CTCP Gemadept (HOSE: GMD) ghi nhận doanh thu đạt 4,832 tỷ đồng (tăng 25.6% so với năm trước), đây là mức doanh thu cao nhất trong lịch sử. Lợi nhuận trước thuế đạt 2,079 tỷ đồng (giảm gần 34% nhưng vượt 23% kế hoạch đề ra).
Nếu loại trừ khoản thoái vốn, SSV ước tính lợi nhuận trước thuế của hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng 39%. Trong đó:
(1) Doanh thu hoạt động khai thác cảng năm 2024 đạt 4,200 tỷ đồng (tăng 44.4% so với năm trước), trong đó sản lượng hàng hóa qua cảng Nam Đình Vũ năm 2024 tăng gần 49.7%. Sản lượng thông qua cụm cảng Hải Phòng tăng khá tốt nhờ vào hoạt động xuất nhập khẩu phục hồi và tăng trưởng trên nền thấp của 2023.
(2) Lợi nhuận công ty liên doanh liên kết cũng tăng mạnh trong đạt 815 tỷ đồng (tăng 197%), chủ yếu nhờ đóng góp của cảng Gemalink. Trong 2024, lợi nhuận Gemalink ước đạt khoảng 825 tỷ đồng (tăng 31 lần so với cùng kỳ). Tình hình kinh doanh được hỗ trợ bởi sản lượng năm 2024 tăng trưởng khoảng 79% và giá cước dịch vụ tăng từ 3-10% nhờ TT 39/2023/TT-BGTVT tăng phí khung giá dịch vụ cảng biển có hiệu lực từ 15/02/2024.
Trong ngắn hạn, SSV kỳ vọng GMD sẽ hưởng lợi từ tình trạng “frontloading” trước những thay đổi chính sách thuế quan của Mỹ. CTCK này dự báo lợi nhuận sau thuế GMD trong năm 2025 sẽ đạt 1,790 tỷ đồng (tăng 10.2% so với năm 2024) nhờ vào: (1) sản lượng ước tính tăng trưởng 8% do cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2 và cảng Gemalink đã hoạt động gần ở mức tối đa công suất ở năm 2024 và (2) phí dịch vụ tăng từ 5% - 8%/năm.
|
Dự phóng kết quả kinh doanh của GMD trong các năm tới
 |
Với dự phóng trên, SSV khuyến nghị mua cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 78,000 đồng/cp.
Xem thêm tại đây
Mua PVS với giá mục tiêu 50,900 đồng/cp
CTCK Vietcap nâng dự báo backlog Cơ khí & Xây dựng (M&C) của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS) giai đoạn 2024-2030 thêm 9% lên 7.4 tỷ USD, nhờ (1) doanh thu M&C năm 2024 cao hơn dự kiến (104 triệu USD), (2) giả định 364 triệu USD của PVS cho mỏ khí Nam Du-U Minh và Khánh Mỹ-Đầm Dơi và (3) tiến độ đối với khối lượng công việc tại 3 trang trại điện gió kéo dài, dựa theo thông tin từ các cuộc trao đổi với Công ty.
Sau Biên bản ghi nhớ giữa Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (HOSE: GAS) và các nhà đầu tư, Vietcap cho rằng các mỏ khí Nam Du-U Minh và Khánh Mỹ-Đầm Dơi ở Tây Nam Bộ sẽ được triển khai để đón dòng khí đầu tiên vào cuối năm 2027/đầu năm 2028. Các mỏ khí này có tổng vốn đầu tư là 1 tỷ USD. Mỗi mỏ khí yêu cầu 2 giàn đầu giếng.
Bên cạnh đó, PVS công bố đã chốt backlog cho các dự án điện gió ngoài khơi trị giá 2 tỷ USD vào cuối năm 2024, cao hơn 33% so với con số được công bố trước đó. Các hợp đồng này bao gồm một hợp đồng điện gió ngoài khơi khác được ký kết với một khách hàng Hàn Quốc (thông tin chi tiết chưa được công bố). Điều này nâng tổng backlog đã ký lên 3.4 tỷ USD.
Vietcap giữ nguyên giả định biên lợi nhuận gộp mảng M&C năm 2025 ở mức 3.5%. Nguyên nhân là do biên lợi nhuận gộp báo cáo của mảng M&C năm 2024 là 1.5%, tuy nhiên CTCK này lưu ý rằng nếu như phân loại lại khoản hoàn nhập dự phòng bảo lãnh 259 tỷ đồng vào lợi nhuận gộp M&C thay vì thu nhập ròng khác, biên lợi nhuận gộp mảng M&C năm 2024 đạt 3.3%.
Mặt khác, vốn đầu tư xây dựng cơ bản năm 2024 là 843 tỷ đồng, thấp hơn 45% so với dự kiến. Vietcap cho rằng điều này là nguyên nhân dẫn đến biên lợi nhuận gộp mảng M&C thấp, vì dường như PVS đã hạch toán chi phí đầu tư vào cơ sở hạ tầng và mở rộng công suất của mảng M&C vào giá vốn hàng bán, thay vì chi phí khấu hao, trong 10-20 năm.
Tháng 11/2024, PVS ký thêm hợp đồng điện gió ngoài khơi trị giá 400 triệu USD cho 35 chân đế cho Formosa và dự kiến sẽ ghi nhận biên lợi nhuận ròng tăng gấp đôi (2.5%) so với hợp đồng điện gió ngoài khơi tương tự trước đó của PVS cho Greater Changhua 2a & 4.
Vietcap dự báo lãi ròng báo cáo/cốt lõi năm 2025 của PVS sẽ lần lượt tăng 20%/51% so với năm trước, nhờ lợi nhuận gộp mảng M&C tăng gấp 4 lần (với doanh thu tăng 75% và biên lợi nhuận gộp tăng lên 3.5%). CTCK này dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2024-2027 là 20%, nhờ giả định backlog M&C đã ký và chưa ký là 7.4 tỷ USD và lợi nhuận từ các công ty liên doanh kho chứa dầu nổi (FSO/FPSO) là 829 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025-2029.
Với dự phóng trên, Vietcap khuyến nghị mua PVS với giá mục tiêu 50,900 đồng/cp.
Xem thêm tại đây
Thượng Ngọc
